海参子政策利好开始兑现

受行业整体景气下滑影响，9月份除饲料子板块外，畜禽、水产、种子等农业子板块均跑输上证综指。对于下一阶段农业行业投资机会，我们观点如下。

期供应压力缓解，看好海参反弹行情。9月份以来威海水产市场海参大宗价从160元/公斤反弹至196元/公斤，涨幅达22.5%。10月下旬-11月底北方海参将进入集中捕捞销售阶段，预计秋捕价格将较春捕价格显著回升：1）由于福建参不能越夏，4月底前后已经全部捕捞销售，四季度仅山东、辽宁两地的北方参上市，市场供应压力相对较小；2）秋捕的海参生长期更长，出皮率等指标较春参更好。此外，从中期看，由于福建短期难以突破育苗瓶颈、南参养殖成本短期难以出现系统性下降，预计明年海参价格与今年持平的概率较大，海参价格阶段性底部已探明。

种子：政策利好进入集中兑现期。2012年6月，农业部发布贯彻落实国务院有关“三农”重点工作实施方案，明确了多项种业扶持政策出台时间表，主要集中在2012年10月至年底前出台：1）审定并发放经营规模上亿元的育繁推一体化企业《农作物种子经营许可证》，出台包括良种繁育补贴、制种保险等扶持政策；2）建立种业发展基金，为“育繁推一体化”种子企业发展提供资金支持；3）发布《全国现代农作物种业发展规划（2011-今年）》，出台相关配套政策。

畜禽：价格反弹进入尾声，供应面压力仍大。9月下旬以来，随着屠宰加工企业节前备货接近尾声，生猪价格出现小幅回落态势。从农业部最新公布的8月份存栏数据看，生猪&母猪存栏量环比有所增长，市场整体供应压力仍大，但存栏量同比增速呈逐月下降趋势，反映养殖户补栏积极性不高，市场整体处于“去产能化”过程中。按照目前的“去化”速度计算，预计明年2季度前后生猪存栏同比增速将降至0附近，出现见底迹象。从历年来猪周期的运行趋势看，生猪存栏同比增速见底将是猪价见底的重要标志。

饲料：月度产量增速继续下滑。8月份全国饲料产量同比增速整体仍呈下滑态势：1-8月全国配合饲料产量累计增长19.0%，其中8月份产量同比增长13.8%，增速较上个月下滑2个百分点。由于畜禽料产量占工业饲料总产量的80%以上，生猪存栏量增长是驱动饲料产量增长的核心变量。从历史数据看，全国配合饲料月度同比增速和生猪存栏月度同比增速走势高度同步。我们判断，未来2-3个季度受生猪存栏同比增速继续下滑的影响，饲料行业月度产量增速将延续下滑态势。